政信三公子 
最及時的信用債違約訊息，最犀利的債務危機剖析
作者：政信三公子
來源：政信三公子
最近各家信托公司謀轉(zhuǎn)型，新產(chǎn)品層出不窮。簡單八卦幾個新模式。
模式一：投資類信托+金交所
比如蘇北某區(qū)，HX1號集合信托計劃，募集資金去投資金交所發(fā)行的定融計劃，底層是政信，1.67倍的土地抵押給信托。
這種模式，實質(zhì)是規(guī)避融資類信托限制，套了一層金交所定融后，變成投資類信托。這種變通的方式，很難叫停，只能單獨窗口指導。如果一下子叫停，政信倒無所謂，地產(chǎn)公司和幾大財富可就涼了。
模式二：標品信托+自有資金
比如信托公司以自有資金到一級市場上拿券，再發(fā)行集合信托，募集資金去二級市場上接券。自有資金退出。如果募集不順利，則自有資金長期持有。
這種模式在一級市場拿券時非常有優(yōu)勢，但在二級接券時存在風險，自有資金存在過橋過成長持的可能。所以，自有資金在一級市場拿券時會非常謹慎，要求層級高、收益好、流動強，三者很難兼得。這種模式可以吃到比較厚的利差空間，但很難跑量。
模式三：標品信托+銀行代持
比如信托公司給發(fā)行人屬地的銀行出具“維好函”，屬地銀行先在一級市場拿券，信托再募集資金去二級市場上接券。屬地銀行資金退出。如果信托募集不順利，則銀行長期持有。
這種模式在結(jié)構(gòu)化時期非常普遍，但隨著某些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品爆倉，銀行會非常謹慎。除非發(fā)行人的債券沒湊滿，發(fā)行人所屬地方政府去做屬地銀行的工作。
模式四：標品信托+資金池
比如信托公司發(fā)行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，每季度/半年/年度開放，自己兜流動性。然后往里面塞標債，也可以通過非標轉(zhuǎn)標，變相解決逾期和剛兌問題。
這種模式需要很強的銷售能力，理論上可以滾的無限大。專業(yè)管理能力和克制住誘惑是難點。
模式五：標品信托+債務置換
比如已經(jīng)逾期的定融/契約/資管/租賃/信托產(chǎn)品，回本遙遙無期了。那么和原來的投資人溝通好，把逾期的非標產(chǎn)品利用過橋資金轉(zhuǎn)換成標債產(chǎn)品，雖然相當于又展期了2年，但是產(chǎn)品的安全性更高了，城投債目前還都是剛兌，貴州也是如此。如果是區(qū)級城投債的，也可以再加上市平臺擔保，按照目前態(tài)勢，2年后兌付的可能性基本上是百分百。
這種模式需要讓逾期產(chǎn)品的投資人打破幻想，認識到只有非標轉(zhuǎn)標才是一勞永逸的解決方法，接受展期2年的現(xiàn)實。雖然很難，但我了解，僅貴州區(qū)域，該模式已經(jīng)有至少10單落地了。
模式六：標品信托+投資顧問
比如信托公司依托自己的客戶資源，聘請專業(yè)的公募基金或券商資管擔任投資顧問，提供定制化產(chǎn)品。在過去，大量的中小銀行都是這么干的，自己搭建債券投資交易團隊費時費力費錢，不如委托給專業(yè)機構(gòu)。作為信托公司，專心做好財富管理的角色就好了。當然，如果可以找銀行代銷，再出具“維好函”給代銷銀行，就最美妙了。
這種模式不好評價，要么看誰講良心，要么看誰的鐮刀更快吧。
總而言之，信托做標債，相對于非常成熟的公募基金、券商資管和銀行理財，哪有什么優(yōu)勢。如果非說有，那就是高收益+剛兌了。高收益是從體外訛點錢出來，剛兌就看信仰了。
從過去信托暴雷看，不剛兌的都涼了，剛兌的民營被拖死了，剛兌的國企變頭部了。頭部通吃。
如果風險隔離的非標逾期是在游泳池里撒尿的話，那么產(chǎn)品混合的標品池就是大海，海里撒尿，你不說，誰知道呢。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
