作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

（一）

今天上午，已經(jīng)絞盡腦汁搗鼓了好幾天永煤事件影響分析報(bào)告的三豬找我吐槽：

自永煤出事后到今天，全國AAA城投債信用利差上升了20個(gè)bp。

我算了一下，AAA城投債每年的發(fā)行規(guī)模大概是1.1萬億-1.5萬億，上升了20bp，相當(dāng)于每年多承擔(dān)22億到30億。

似乎，好像，應(yīng)該，永煤出事，對(duì)AAA沒什么實(shí)質(zhì)影響？

臨下班前，打開WIND瞄一眼，那個(gè)一片綠油油，看得我心中仿佛有一萬匹羊駝在奔騰：

雖然對(duì)AAA沒什么影響，但是對(duì)網(wǎng)紅的AA+和AA，簡直的要命啊！

已經(jīng)不是多加點(diǎn)成本的問題了，而是整個(gè)市場(chǎng)情緒已經(jīng)失控到對(duì)弱信用主體先跑為敬，喪失了邏輯的程度。如果上峰不出文件止住踩踏，那么有大批企業(yè)，要永遠(yuǎn)退出債券市場(chǎng)。

發(fā)幾張截圖，各位債券大爺快來認(rèn)領(lǐng)那幾只你還金屋藏嬌的網(wǎng)紅大寶貝兒吧。

圖一

圖二

圖三

圖四

圖五

圖六

圖七

圖八

圖九

（二）

人民銀行發(fā)了篇易行長的舊文《再論中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和政策含義》，大意是：

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在向金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，不妥。打破剛兌，誰的風(fēng)險(xiǎn)誰負(fù)責(zé)。

套用在永煤身上，可以理解為：

休想施壓讓銀行放款，讓債券先跑。

結(jié)合上下文，那些還期待永煤一次性還本的同業(yè)，別想美事了。最好的結(jié)局，就是債委會(huì)，然后根據(jù)永煤的實(shí)際經(jīng)營收入情況，分筆分期還本。

好在，永煤的資質(zhì)還不錯(cuò)，煤炭市場(chǎng)也很ok，之所以違約，屬于偶發(fā)情況（背后原因，我在鬼故事那篇文章里暗示過了），這單雖然短期會(huì)非常坎坷，但但總會(huì)有還不錯(cuò)的結(jié)局。

當(dāng)然，我知道很多同業(yè)還是抱有幻想，最近各種公開喊話的懇請(qǐng)信又開始滿世界飛，這其實(shí)是最沒用的催收手段。因?yàn)槿绻v道理能解決問題，也就不會(huì)違約了。

催收有36絕技，72姿勢(shì)，108般變化，上手段呀。作為長期在催收一線被摩擦的非標(biāo)狗，真是哀其不幸運(yùn)，怒其不會(huì)爭。

回歸正題，講一個(gè)路邊社的故事，大家就明白了。

當(dāng)年，某銀行出事的時(shí)候，某省進(jìn)京求援。

聽說易行長的態(tài)度很明確：

該怎么辦，就怎么辦。

對(duì)于銀行出險(xiǎn)，易行長都是如此堅(jiān)定的態(tài)度。那么對(duì)于國企出險(xiǎn)，就不要想東想西了。

聽說山藥省的某位領(lǐng)導(dǎo)正在北京溝通進(jìn)展，我對(duì)其結(jié)果，并不抱太大希望。

對(duì)了，插一句題外話，某網(wǎng)紅又雷了，其控股的某家銀行，聽說被接管了。

簡言之，目前通用的“按鬧分配”策略，“哭鬧有奶”預(yù)案，與市場(chǎng)規(guī)律背道而馳。

如果這次又剛兌了，那么整個(gè)市場(chǎng)累積的風(fēng)險(xiǎn)，就一定會(huì)淪為旁氏，總有一天滾不動(dòng)的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)無可挽回的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在拿永煤這家資質(zhì)不錯(cuò)，屬于被市場(chǎng)錯(cuò)殺的案例來打破剛兌，我覺得恰逢其時(shí)。現(xiàn)在的問題在于：

如果既打破了剛兌，又不能發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？

更具體點(diǎn)說：

在不惡意逃廢債的前提下，怎么合理的進(jìn)行市場(chǎng)化債務(wù)重整？

再直白一點(diǎn)：

怎么不還錢，但是還能讓你覺得我一定會(huì)還？

個(gè)人理解，就是得有托底。

托底包括兩層含義。

第一層，政策托底。

發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、交易商協(xié)會(huì)乃至金融委統(tǒng)一發(fā)聲，給金融機(jī)構(gòu)形成預(yù)期，地方國企不得惡意逃廢債。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一發(fā)生是管用的，因?yàn)樗麄兛ㄗ×说胤絿笤诠_市場(chǎng)上進(jìn)場(chǎng)再融資的一切通道。

哭鬧沒有用，制約才有限。用句爛俗的話說：

最好的關(guān)系，是勢(shì)均力敵。

第二層，資金托底。

在金融圈有一句話：

沒有什么是100bp解決不了的問題。如果不行，就再加100bp。

只要提高成本，市場(chǎng)上總有要錢不要命的，流動(dòng)性問題也能解決。但是站在國企的立場(chǎng)上，倉促間大幅提高成本，分管領(lǐng)導(dǎo)的壓力太大了，有國有資產(chǎn)流失的帽子在懸著。

所以，資金托底，不是出現(xiàn)在公開市場(chǎng)上，而是出現(xiàn)在線下。公開市場(chǎng)上該怎么偉光正就怎么偉光正，私下該怎么務(wù)實(shí)解決問題就怎么務(wù)實(shí)解決問題。

最近有一單債券到期，就做的很好，可以供大家借鑒。

中國信達(dá)海南省分公司通過金谷信托設(shè)立的單一資金信托，向凱撒旅游發(fā)放了不超過3.5億元的紓困信托貸款，期限36個(gè)月，款項(xiàng)用于“17凱撒03”債券的回售兌付工作。

當(dāng)然，這里面要求了嚴(yán)格的增信措施，比如股票質(zhì)押、土地抵押和保證擔(dān)保。

AMC嘛，金融債權(quán)不良也是展業(yè)的范圍。如果有類似的禿鷲機(jī)構(gòu)給市場(chǎng)注入流動(dòng)性，那么就對(duì)市場(chǎng)釋放了積極的信號(hào)。

再有債券出現(xiàn)違約，投資人也不用焦慮了，因?yàn)橛匈Y金托底了，只需要到時(shí)做個(gè)選擇：

是選擇接受慢慢還，還是選擇打折賣給不良債權(quán)收購方。

最后，向大家匯報(bào)個(gè)好玩的事情。付費(fèi)交流群里的兄弟們，普遍是金融老油條。大家的一致觀點(diǎn)：

市場(chǎng)情緒的恢復(fù)需要過程，折價(jià)債券還會(huì)持續(xù)出現(xiàn)。在上峰政策不明朗的情況下，可以對(duì)錯(cuò)殺的債券進(jìn)行抄底，薅些帶血的籌碼。

更何況，這些債市網(wǎng)紅，哪個(gè)老司機(jī)沒對(duì)接過呢。老司機(jī)對(duì)這些網(wǎng)紅的熟悉情況，甚至可能比某些網(wǎng)紅的內(nèi)部工作人員還要了解。

所以兄弟們一合計(jì)：

有些網(wǎng)紅被殃及池魚或者即將要被殃及池魚。如果因市場(chǎng)情緒失控而出現(xiàn)錯(cuò)殺，那么就可以果斷抄底。

核心策略就是：

基于各自掌握和追蹤的情況，預(yù)判發(fā)行人會(huì)還錢，然后賺信息不對(duì)稱的錢。

當(dāng)我把這個(gè)思路發(fā)到群里后，立馬就收到了兄弟們的私信：

三公子，咱們湊份子，擼他一把。賺了會(huì)所嫩模，虧了就當(dāng)為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定做貢獻(xiàn)了！

短短2-3個(gè)小時(shí)，兄弟們就湊到了很可觀的金額，垃圾債市場(chǎng)上的知名玩家們也紛紛表態(tài)提供支持。

啥也不說了，一個(gè)字：

干。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 債券大爺，快來領(lǐng)取小寶貝兒~