作者：小債看市

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2025年理想汽車遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧。

01利潤(rùn)大降

3月12日，理想汽車（02015.HK）發(fā)布了2025年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。

公司全年凈利潤(rùn)為11億元，較2024年大幅下降85.8%，全年毛利率為18.7%。

財(cái)務(wù)報(bào)告

數(shù)據(jù)顯示，理想汽車2025年實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收1123億元，同比下滑22.3%；全年總交付量為40.63萬(wàn)輛，同比下降18.8%。

值得一提的是，理想汽車是去年頭部新勢(shì)力車企中唯一銷量下滑的車企。

銷售額方面，理想汽車2025全年車輛銷售額為1067億元，較2024年的1385億元同比下降了23%。

同時(shí)，理想汽車毛利率方面也出現(xiàn)下滑，2025全年車輛毛利率為17.9%，較2024年的19.8%毛利率下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)。

可見，理想汽車2025年交付量、營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率多項(xiàng)指標(biāo)均下滑，公司轉(zhuǎn)型面臨諸多壓力。

另外，近期部分跟隨多年的理想汽車核心研發(fā)管理層離職創(chuàng)業(yè)，引發(fā)了外部關(guān)注。

對(duì)于2026年全年目標(biāo)，理想汽車CEO李想在財(cái)報(bào)會(huì)上透露，理想汽車的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)，2026年理想的銷量目標(biāo)將達(dá)到約50萬(wàn)輛。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，理想汽車創(chuàng)立于2015年，致力于為家庭用戶打造更安全、更舒適、更便捷的產(chǎn)品和服務(wù)。

理想汽車交付的智能電動(dòng)車包含理想ONE、理想L系列、理想MEGA、理想i8、理想i6。

2025年，國(guó)內(nèi)新能源乘用車市場(chǎng)呈現(xiàn)出“純電高增、增程失速”的顯著分化局面。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)內(nèi)純電乘用車銷量787.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.4%，在新能源乘用車總銷量中的占比達(dá)到61.5%，增量貢獻(xiàn)占比更是達(dá)到80.3%，是拉動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。 

相較之下，增程車則出現(xiàn)增速斷崖式下滑，增長(zhǎng)已近乎停滯。

因此，以增程賽道為核心的理想汽車遭遇紅利消退和純電轉(zhuǎn)型不順的雙重打擊，企業(yè)發(fā)展節(jié)奏被打亂。

歸母凈利潤(rùn)

值得注意的是，2025年理想汽車的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為-86.11億元，而2024年的該指標(biāo)為159.33億元，公司經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力下降。截至2025年末，理想汽車總資產(chǎn)有1542.96億元，總負(fù)債811.56億元，凈資產(chǎn)731.4億，公司資產(chǎn)負(fù)債率為53%。《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，理想汽車主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的78%。截至2025年末，理想汽車流動(dòng)負(fù)債有635.48億元，主要為應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有62.18億元。相較于短債規(guī)模，理想汽車的流動(dòng)性充沛，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有566.92億元，足以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。財(cái)務(wù)彈性方面，截至2023年末，理想汽車銀行授信總額有480.81億元，其中未使用授信額度有215.06億元，公司備用資金充足。

銀行授信

此外，理想汽車還有非流動(dòng)負(fù)債176.08億元，主要為其他非流動(dòng)負(fù)債，公司長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有32.99億元。整體來(lái)看，理想汽車剛性債務(wù)總規(guī)模有95.17億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為12%。從融資渠道看，作為上市公司，理想汽車主要通過(guò)股權(quán)融資，此外其還通過(guò)債券融資，目前存續(xù)3只美元債。2025年，理想汽車研發(fā)投入創(chuàng)歷史新高，全年總研發(fā)投入達(dá)113億元，其中第四季度研發(fā)投入為30億元，AI相關(guān)投入占比達(dá)50%。總得來(lái)看，理想汽車業(yè)績(jī)大幅下滑，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出，公司轉(zhuǎn)型面臨較大壓力；不過(guò)公司流動(dòng)性充沛，融資通暢，償債壓力不大。

03雙重打擊

創(chuàng)立之初，理想汽車憑借增程路線號(hào)準(zhǔn)了用戶的“里程焦慮癥”，又以“冰箱、彩電、大沙發(fā)”等舒適性配置組合打開市場(chǎng)。

但近年來(lái)，理想汽車原有優(yōu)勢(shì)快速被稀釋。

問(wèn)界M7、M9系列憑借華為智駕與25萬(wàn)元起售價(jià)強(qiáng)勢(shì)入局，正面競(jìng)爭(zhēng)用戶；零跑、深藍(lán)等品牌則以“半價(jià)理想”策略，推出高配增程車型，擠壓30萬(wàn)元以下市場(chǎng)。

反觀理想2025款L系列，改款時(shí)僅升級(jí)了智駕芯片，電池容量、充電速度等核心參數(shù)并未迭代。200公里的純電續(xù)航在如今競(jìng)品普遍做到300公里以上的市場(chǎng)環(huán)境下，競(jìng)爭(zhēng)力已明顯弱化。

不僅如此，理想汽車的純電路線在2025年也遭遇不小危機(jī)。

2025年10月，理想汽車公告稱2024款理想MEGA存在冷卻液防腐不足導(dǎo)致電池滲漏的風(fēng)險(xiǎn)，官方召回1.1萬(wàn)輛車，相關(guān)支出費(fèi)用超過(guò)17億元成本，直接造成公司第三季度凈虧損6.24億元。

此后，MEGA月銷量一度從超3000輛大跌至不足700輛。 除上述熱門系列外，理想汽車后續(xù)推出的SUV i8和i6純電車型2025年累計(jì)交付不足3萬(wàn)輛。

面對(duì)汽車主業(yè)的增長(zhǎng)瓶頸，理想汽車將目光投向具身智能。李想稱：“2026年是理想汽車成為AI頭部公司的最后窗口期”。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “頭部新勢(shì)力車企”利潤(rùn)大降86%，公司轉(zhuǎn)型面臨諸多壓力