作者：susu

來源：評級的藝術

漲多了，無他。正如周期理論所言，“繁榮”是“蕭條”的原因，“暴跌”或許正是“瘋漲”的結果。

兩個問題：

一、上漲趨勢還在嗎？回答是：在。

二、能漲到多少？回答是：或許不應該設限。可以用未來現金流折現來估值的資產，有個關鍵前提：在現有經濟金融體系內定價。而黃金一旦漲起來，定價的恰恰是：現有體系的動蕩。既如此，如何確定估值上限？

黃金近期為什么會瘋漲？這篇文章，換個漲跌方向，解讀也成立。

長期來看，霸權衰落帶來的國際政治經濟動蕩，尤其是貨幣體系打碎重塑下，黃金上漲具有扎實的邏輯基礎。但太貴，不等于馬上就跌；會漲，不等于馬上瘋漲。用趨勢邏輯解釋短期變化，就像是問：為什么老張這次感冒這么嚴重？回答：因為老了，因為身體弱，因為人終有一死。我們很難愿意承認，或許，短期變化背后，并沒有可解釋的“原因”。為什么瘋漲，很可能單純只是巧合下“漲多了”，然后大家事后總結“我早就說嘛”，進一步助推“情緒”。

（一）以前是美元強，黃金弱；美元弱，黃金強。現在是，比爛邏輯下，但凡歐洲、日本比美國更差，美元指數就會邊際走強，那黃金自然不會買賬。

（二）黃金代表市場對美國“債務不可持續”的擔憂。但“臨界點”究竟在哪？債務膨脹突然間就不可控了，還是只是因為政府關門所代表的政治博弈，就判斷馬上要崩潰？

（三）央行購金，是結果，不是原因。把黃金上漲的理由歸結為央行買買買，歸因過于直接。就像是問：為什么受害者死亡？回答：因為心臟停止跳動了。不管是“大媽購金”，還是“央行購金”，將之作為黃金上漲的原因，沒錯，但也沒用。供需格局決定價格，在黃金供給相對穩定的前提下，需求多了，價格自然就高了，這是“描述”，而非“解釋”。需求背后的結構化推動力量才是有可能找到因果機制的歸因。

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原標題： 黃金為什么又暴跌？