作者：債券球

來源：債券球

在債券承銷行業，如果說90后的印記是公司債，那么對于80后，職業生涯的印記則非企業債莫屬。

10年代早期，企業債作為券商承銷業務的主力品種，在“2111”政策要求下，找項目并不容易，可做的主體不多，好在那時候從業人員很少，行業競爭遠不像現在這般激烈。

那時候，承銷費很豐厚，一個項目可以養活很多人，承攬人可以通過公司與中介簽署協議，規避很多法律和合規層面的問題，彼時，做債給予人的期望很多。

那時候，發行人很客氣，極盡所能配合各中介機構，希望能夠成功推動項目落地；券商的承做主力，80后的小朋友，工作并不是很復雜，跟著項目的規劃走，總體工作量并不大；審計的朋友為劃撥地、儲備用地是否能夠按照預期的價值入賬，積極尋找支撐的依據；評級的朋友為公司能夠給某經濟水平還行的地級市AA評級，而與發行人彈冠相慶；律所，存在感似乎不是很強。 那時候，工作節奏不是很快，但是已然為當下債券承銷業務搭建了堅實的基礎性框架。

那時候，企業債發行難度很低，有些階段，能夠拿到額度就意味著賺到錢了，非常典型的賣方市場。當然這種狀態下也產生了很多是是非非，一旦碰了不該碰的東西，拿了不該拿的錢，什么時候會被清算就不知道了。

那時候，做企業債業務，似乎不太會為信用問題過于操心。雖然偶爾也聽說過一些城投兌付緊張的事情，但是最終也有驚無險的兌付了。城投信仰的說法，大概也是從那個時候開始出現的，影響了很多年，直到現在。以后是否會打破？這個問題只能交給時間了。

那時候，企業債收益率很高，債券投資持續多年、屢試不爽的策略：短借長投，在企業債投資上體現得也算是非常明顯。彼時，國外債券的收益率比我們要低很多，債券投資并沒有那么難，現在，國內的債券投資者大概可以深刻體會到低利率環境下，投資有多難。

時過境遷，隨著公司債、交易商協會產品的不斷崛起，企業債的存量不斷下滑，尤其隨著2023年，企業債逐步歸口證監會管理之后，存量進一步下滑。這里沒有誰對誰錯，時代發展的產物，當一個產品的功能能夠基本替代另一個的時候，就沒有同時重視的必要了。

筆者前兩天看了一下存量債券市場情況，目前債券市場存量規模已經接近196.5萬億，然而企業債則愈發凋零，發行量也越來越低，目前只有1.2萬億多一些，相較于高峰期的3.3萬億已經相去甚遠。

當然，相較于其他產品的規模，企業債規模一直也算不上有多大。即便在企業債處于品種地位最高峰的那幾年，全口徑的城投債規模也不大，包括：債券、貸款和非標，這會不會成為當下很多人懷念的點呢？畢竟相較于借債，化債做起來應該要難多了。

企業債，這個誕生于上個世紀80年代的產品，經過20多年的發展后，慢慢拉開了國內信用債市場的序幕，為國內信用債市場打下了堅實的基礎。雖然存量越來越少，在一浪趕一浪的債券人中，留下的記憶可能也會越來越淡，但是依然有很多東西值得當下的債券市場去回味、學習和借鑒。

最后，寫下此文，與企業債再打一個隔著時光的招呼！

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原標題： 80后的債券印記：企業債