從監(jiān)管的走向來看，城投平臺的融資已被全面圍堵，但城投欠下的債務(wù)始終得還，因此就實際的業(yè)務(wù)情況而言，我們發(fā)現(xiàn)很多城投平臺目前對融資的需求其實已變得更加迫切，一是因為無法新增發(fā)債（包括無法發(fā)債借新還舊），二是因為銀行的授信額度有限，因此必須在其他非標(biāo)融資方面取得突破。

以近段時間的業(yè)務(wù)為例，我們接到的特別多的就是城投平臺盤活存量資產(chǎn)的需求，比如一些商業(yè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或融資盤活的需求，但目前市場上能收購存量資產(chǎn)的機構(gòu)卻十分稀缺，另外投資機構(gòu)對于資產(chǎn)的選擇也會重點關(guān)注資產(chǎn)所在城市（優(yōu)選一線城市）與區(qū)位情況、資產(chǎn)的出租率、人流量等等，可惜的是城投平臺名下的存量資產(chǎn)往往都很難達到投資機構(gòu)的收購或融資準(zhǔn)入要求。

就具體項目融資而言，以基礎(chǔ)設(shè)施項目的融資為例，城投平臺目前主要是希望與資金機構(gòu)、施工平臺共同成立項目公司，以城投平臺持大股的股權(quán)合作方式進行合作或者由施工單位引入資金進行F+EPC的合作；又或者是希望由施工方或其引進的資方認(rèn)購基礎(chǔ)設(shè)施基金份額，并設(shè)置N年后城投平臺的回購等等。盡管如此，就直接參與項目的合作而言，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，社會投資人早已“萬分”謹(jǐn)慎，并高喊著“現(xiàn)在不適合投資”。除此之外，很多地方政府及城投平臺對外資的引進變得更為迫切，但目前不少外資機構(gòu)對參與境內(nèi)的投資卻都保持著“持續(xù)”觀望或回避的態(tài)度。

近段時間，主要做城投債投資的同行普遍反饋，“收益下降的太快了”、“現(xiàn)在只能閉眼拿券，根本沒機會挑了”，還有同行喊道“我們已經(jīng)買不到城投債了”......目前城投債的發(fā)行及認(rèn)購的實際情況則是，在控制城投平臺發(fā)債規(guī)模的大背景下，城投債收益大幅度降低，市場確實是“一券難求”，高利率時代似乎也即將結(jié)束。

需要注意的是，對于弱資質(zhì)的城投平臺而言，目前對非標(biāo)的融資需求已非常急切，主要原因則是發(fā)債和銀行融資都難以為繼。我們注意到，在城投定融產(chǎn)品被打壓之后，城投平臺合法持有的債權(quán)拍賣模式逐漸走向市場（具體可參考下文的介紹），不過因該模式系新的操作模式，城投平臺還需充分論證其合規(guī)性、合法性，另外在城投平臺內(nèi)部的審批程序中，不但需要經(jīng)過董事會審核同意，還要經(jīng)過黨委會審批，且通常情況下黨委會對該模式的審核會更為謹(jǐn)慎。

一、債權(quán)拍賣模式基本融資要素