作者：債券球

來源：債券球（ID:bonds-ball)

如果說2022年1月20日發(fā)布的《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》在債券二級市場掀起很大波瀾的話，那么全國人大代表、工行副行長兼首風(fēng)王景武的這個(gè)建議如果通過，將在券商債券承銷市場引發(fā)驚天巨浪，毫不夸張的說，甚至可以徹底顛覆目前券商的投行模式。

根據(jù)上海證券報(bào)官網(wǎng)消息：全國人大代表，中國工商銀行黨委委員、執(zhí)行董事、副行長兼首席風(fēng)險(xiǎn)官王景武建議，在《銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加速兩個(gè)市場互聯(lián)互通進(jìn)度，試點(diǎn)授予商業(yè)銀行交易所債券承銷商資格、企業(yè)債承銷商資格和ABS計(jì)劃管理人、承銷商資格。（https://news.cnstock.com/news,yw-202203-4839277.htm）

王行長給出的理由看起來很站得住腳，主要如：銀行業(yè)作為金融行業(yè)的核心板塊，具備相當(dāng)?shù)恼蟽?yōu)勢，在風(fēng)險(xiǎn)防范和化解方面具備較好的水平，同時(shí)在債券承銷領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，也是債券發(fā)行與投資的主要參與者。

在債券承銷領(lǐng)域，銀行左手有錢，右手有項(xiàng)目，相較之下，券商的中介角色則顯得更加純粹，左手缺錢，右手缺項(xiàng)目，用同業(yè)們開玩笑的話來說，就是拉皮條的。在這種格局下，兩者競爭的結(jié)果將會如何？相信各位應(yīng)該很容易能夠得出結(jié)論，如果說這是感性的推斷，那么現(xiàn)實(shí)的表現(xiàn)則會更加骨感。

以協(xié)會的產(chǎn)品（中票、短融、PPN和ABN）為例，目前證券行業(yè)的主力部隊(duì)-大多頭部券商，都具備銀行間市場的資格，那么它們在協(xié)會市場的表現(xiàn)怎樣？從2021年協(xié)會產(chǎn)品承銷的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，排名方面，前20的承銷商中，只有建投（16）和中信（20），20-30區(qū)間段，出現(xiàn)了光大和華泰，其他14家均在30名以后；承銷規(guī)模方面，證券公司合計(jì)承銷規(guī)模為7,784.05億元，相對于全市場的92,789.03億元，占比只有區(qū)區(qū)8.39%，這其中像中泰、申萬、廣發(fā)、長江、興業(yè)、平安、東興和國開承銷規(guī)模都不足100億，甚至有3家不足10億。

從債券產(chǎn)品的同質(zhì)性出發(fā)，即便考慮到其他尚未獲取協(xié)會產(chǎn)品承銷資格的券商，如果銀行可以大規(guī)模進(jìn)入券商傳統(tǒng)承銷領(lǐng)域，大的格局大體也會與當(dāng)前銀行間債券承銷市場類似。

券商的投行目前主要由債券和股權(quán)構(gòu)成，在上述分析的基礎(chǔ)上，對大多券商來說，投行業(yè)務(wù)或許會回到十多年前的局面，即以保薦業(yè)務(wù)為主，而結(jié)合當(dāng)下的市場情況，中小券商可能面臨的局面會更加骨感。

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原標(biāo)題： 人大代表這個(gè)建議如果通過，券商投行模式將徹被底顛覆