作者：DM整理

來源：雷猴的小號（ID：gh_6f903a861cab）

疫情發生以來，地方政府出于發展經濟和緩解財政收支壓力的目的，有較強的動力放松房地產。疫情之初，出臺了大量緩解房企短期資金壓力的政策；隨著疫情發展，部分地方又做出了放松需求端調控的嘗試。

但國內疫情后期，在房價上漲壓力之下，各地又按照“房住不炒”的政策，陸續出臺了最嚴格的調控措施。展望未來，目前部分城市的進一步收緊，以控房價為主，預計不會大規模蔓延。

中央層面，堅持貫徹落實“房住不炒”的政策。行政端多次取消了各地放松需求調控的政策。金融方面，央行在降低利率的過程中對于調降房貸利率非常謹慎，對資金違規流入房地產市場嚴格監管，房企的重要融資渠道如非標、海外債、信用債和 ABS 監管仍然相對嚴格，未來預計還將持續。

未見需求端的明顯放松，房地產銷售卻恢復較快，說明房地產市場的需求仍然較強。

而需求的韌性是房地產銷售韌性的來源，而房地產銷售的韌性是房地產債韌性的來源。

房地產債的韌性體現為兩個方面，一方面，房地 產行業的違約率仍較低，目前違約的房企有華業資本、中弘控股、銀億股份、國購投資、頤和地產和泰禾集團共 6 家，除泰禾集團規模較大之外， 其他幾家規模均較小。另外，房地產融資渠道廣泛，具有較強的韌性。

總的來看，在市場需求不弱、韌性較強的情況下，適度提高風險偏好、博取超額收益是風險可控的地產債投資策略。年銷售額千億以上的房企中， 可以關注融信、中南建設等；而對于一些年銷售規模尚未到千億的“小而美”的房企，其中 1 年期收益在 4.5%以上的房企，如寶龍、合景泰富、中駿等，具有較高的參與價值。

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原標題： 天風證券：如何看待地產債的韌性？