2025年10月，《新聞聯(lián)播》在報道全國鐵路運行圖調整時提到——區(qū)域經(jīng)濟正以前所未有的密度聯(lián)動，交通的高速互通讓人流、物流、信息流愈發(fā)緊密。然而，資本的流動卻并未完全享受到這份順暢。對于特殊資產(chǎn)投資者而言，跨區(qū)域處置仍像是一場穿越不同司法氣候帶的旅程——一路暢通的高速鐵路之下，是資產(chǎn)處置在不同省份、不同法院之間的“隱形堵點”。

許多從業(yè)者對這種割裂的司法環(huán)境深有體會。比如一家總部位于深圳的資產(chǎn)管理公司，收購了位于東北某市的一批不良資產(chǎn)包，本以為當?shù)亟?jīng)濟復蘇、債務方經(jīng)營回暖，回收指日可待。可真正進入司法處置環(huán)節(jié)時，卻遇到地方保護主義的“暗流”：法院審理周期異常漫長，執(zhí)行力度有限，當?shù)仄髽I(yè)與政府間的關系讓外來機構屢屢“碰壁”。即便是已經(jīng)取得勝訴判決，執(zhí)行環(huán)節(jié)也常常陷入“找不到財產(chǎn)”“無法協(xié)調”的泥沼。

這種“跨省障礙”并非個案。全國范圍內，特殊資產(chǎn)投資機構在不同地區(qū)處置資產(chǎn)時，面臨的法律解釋不一致、地方性政策保護色彩濃厚等問題屢見不鮮。尤其是在地方財政承壓、區(qū)域經(jīng)濟結構調整的背景下，一些地方法院出于“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)投資”的考慮，傾向于延緩企業(yè)破產(chǎn)、執(zhí)行拍賣等進程，從而使得外來債權人的處置成本顯著提高。對于以資產(chǎn)重組、債務接盤為主要策略的AMC、私募基金而言，這種地方化的“軟阻力”，比債務本身的風險更棘手。

更復雜的是，部分地區(qū)的司法環(huán)境存在“人情化干預”的影子。當?shù)卣鲇诰S護地方金融穩(wěn)定、避免國企資產(chǎn)流失等目的，對外來投資機構的訴訟往往“重審理、輕執(zhí)行”；而資產(chǎn)處置所需的抵押登記、評估備案、工商變更等行政環(huán)節(jié)，也可能因地區(qū)部門協(xié)同不暢而陷入反復推諉。這意味著，即便制度層面已有《企業(yè)破產(chǎn)法》《民事訴訟法》等框架支撐，實操中仍存在“執(zhí)行斷層”——紙面上統(tǒng)一，現(xiàn)實中割裂。

這樣的環(huán)境，讓不少投資人感嘆：跨區(qū)域的不良資產(chǎn)處置，已經(jīng)不只是金融問題，更是“司法協(xié)同能力”的試金石。高速鐵路能連起城市之間的距離，卻暫時還連不起法律執(zhí)行的效率差。這背后的深層矛盾，是地方治理邏輯與全國資本流動邏輯的錯位：前者強調穩(wěn)本地、保存量，后者追求效率與市場化。兩種邏輯在司法環(huán)節(jié)交匯時，摩擦幾乎不可避免。

在這個背景下，特殊資產(chǎn)行業(yè)開始意識到，“制度紅利”與“司法壁壘”往往并存，真正決定投資成敗的，不只是資產(chǎn)質量，而是能否順利穿越制度的迷宮。

平安銀行在2025年初推介的那筆總規(guī)模約200億元的跨區(qū)域特殊資產(chǎn)包，正是這一現(xiàn)實的縮影。資產(chǎn)包覆蓋了華東、華北、西南等多個省份，類型包括企業(yè)抵押貸款、個人經(jīng)營貸和部分商業(yè)地產(chǎn)項目。從紙面上看，這是一筆“結構健康、抵押物優(yōu)質”的資產(chǎn)組合，但真正進入清收和處置階段后，問題的復雜度卻成倍放大。

在華東某省，法院系統(tǒng)執(zhí)行效率較高，從立案到首次拍賣僅用了不到四個月，抵押物評估與競買信息披露都實現(xiàn)了數(shù)字化同步。而到了西南某地，同樣的抵押房產(chǎn)卻被“凍結”在法院的行政環(huán)節(jié)中，解封流程層層審批，地方不動產(chǎn)登記中心以“系統(tǒng)升級”“需上報協(xié)調”為由，一再拖延。投資機構派駐的法務代表甚至需要頻繁往返當?shù)?，與法院、評估機構、銀行三方協(xié)調，只為拿到一紙資產(chǎn)處置許可。整個過程，從立案到第一次流拍，耗時接近一年半。

這種差異的背后，不僅僅是地方行政效率的問題，更是司法執(zhí)行體系的不對稱。各地法院在處置抵押物、債權確認、破產(chǎn)重整等程序上擁有相對獨立的解釋空間。例如，有的法院堅持要求抵押人、擔保人同步到庭確認，而另一些法院則可依據(jù)書面材料直接執(zhí)行；有的地區(qū)支持在線競拍、信用證托管，有的則依舊采用線下拍賣和紙質公示。這種“執(zhí)行尺度”的分化，讓資產(chǎn)投資機構在全國層面的處置成本被無限放大——信息不對稱、流程不統(tǒng)一、時間不可控。

平安銀行的一位資產(chǎn)管理高管曾在內部會議上坦言，這筆200億資產(chǎn)包在立項階段原本預估的平均回收周期為12個月，而實際操作中，部分項目甚至超過了30個月仍未完全解封。這種周期拉長不僅影響資金回籠，也削弱了市場對不良資產(chǎn)投資的信心。更關鍵的是，地方間司法執(zhí)行差異讓資產(chǎn)的定價邏輯被撕裂——同一類型抵押物，在不同省份可能產(chǎn)生兩倍以上的回收周期差距，這讓跨區(qū)域資產(chǎn)估值幾乎失去了可比性。

在這種背景下，業(yè)內開始呼吁建立一個全國統(tǒng)一的特殊資產(chǎn)交易與處置平臺，讓債權確認、抵押評估、競拍公示、司法執(zhí)行等環(huán)節(jié)能夠實現(xiàn)數(shù)據(jù)直連。這樣的平臺如果能與最高法的“執(zhí)行信息公開網(wǎng)”、央行征信系統(tǒng)和地方不動產(chǎn)登記系統(tǒng)打通，將極大提升資產(chǎn)流轉效率。同時，也有專家提出，應推動設立跨區(qū)域“司法協(xié)作機制”，由最高人民法院牽頭，對重大資產(chǎn)處置案件實行統(tǒng)一指令調度，減少地方法院的“自由裁量區(qū)間”，讓執(zhí)行邏輯更具透明度與一致性。

更進一步的構想，是讓特殊資產(chǎn)的處置數(shù)據(jù)納入央行征信體系，形成“司法執(zhí)行信用畫像”。這樣一來，無論是AMC、銀行還是私募基金，都能以更客觀的數(shù)據(jù)基礎評估一個地區(qū)的司法執(zhí)行風險，從而在資產(chǎn)定價中納入“司法溢價”或“執(zhí)行貼水”的概念，實現(xiàn)真正的市場化風險定價。

從根本上說，跨區(qū)域處置難的癥結，不只是法律條文的不統(tǒng)一，而是“制度執(zhí)行的碎片化”。交通可以通過高鐵連線，資本卻需要靠制度協(xié)同來通行。只有當司法體系像鐵路網(wǎng)那樣被系統(tǒng)性貫通，特殊資產(chǎn)的價值流動才能真正突破地理與行政的邊界。

破解特殊資產(chǎn)跨區(qū)域處置難題，表面看是一場司法流程優(yōu)化的技術命題，實則是一次系統(tǒng)性治理的考驗。資本想要跨省流動，必須依賴一套穩(wěn)定、可預測、無地域壁壘的司法環(huán)境；而現(xiàn)實中的“地方保護主義”與行政干擾，恰恰是這套機制的隱形鎖鏈。要真正解開它，關鍵不在于推出更多的制度條文，而在于如何讓制度能落地、讓規(guī)則能被各地法院以相同的邏輯執(zhí)行。

在業(yè)內的討論中，一個越來越被認同的方向，是通過“央地雙軌”的協(xié)同機制來破局。一方面，需要最高人民法院牽頭建立全國性的“特殊資產(chǎn)處置協(xié)調平臺”，形成標準化流程，從立案登記到處置執(zhí)行，每一步都實現(xiàn)數(shù)據(jù)留痕與節(jié)點可追溯。這樣一來，任何地區(qū)法院的執(zhí)行效率、拍賣結果、抵押物流轉周期，都可以在全國范圍內透明可查。對地方政府而言，這種可視化的對比將形成一種倒逼效應，讓執(zhí)行慢、效率低的地區(qū)難以再以“程序復雜”為借口。

另一方面，地方司法部門也需要被納入更具激勵約束的機制中。例如，可以設立“跨區(qū)域案件協(xié)同考核”制度，將法院在異地資產(chǎn)處置中的辦案周期、結案率、拍賣成交率等指標納入年度績效考評，并與財政撥款或法官晉升掛鉤。制度的力量，只有在利益綁定的前提下才能真正轉化為執(zhí)行動力。正如一位不良資產(chǎn)基金的負責人所言：“只有當?shù)胤椒ㄔ旱男誓苡绊懽约旱念A算，制度才會開始自動運轉。”

除了司法協(xié)作，更深層的突破還在于技術與市場的聯(lián)動。數(shù)字化的“全國特殊資產(chǎn)交易平臺”已成為業(yè)界共識，它不應只是一個掛拍系統(tǒng)，而應當是一個打通司法、金融與資產(chǎn)管理三方數(shù)據(jù)的生態(tài)底座。想象一下，當AMC在平臺上傳一個債權包時，系統(tǒng)可以自動抓取該資產(chǎn)涉及的法院執(zhí)行狀態(tài)、不動產(chǎn)登記情況、擔保人征信信息，并生成標準化估值報告。這不僅能壓縮信息流轉成本，也讓投資機構能夠在全國范圍內快速比價，真正實現(xiàn)資產(chǎn)的流動性重估。

而要讓平臺真正運轉起來，還需要“數(shù)據(jù)背書”的第三方力量。中國資產(chǎn)管理協(xié)會、銀行業(yè)協(xié)會等行業(yè)組織可以參與建立“司法執(zhí)行信用指數(shù)”，以公開透明的數(shù)據(jù)反映各地執(zhí)行體系的信用表現(xiàn)。這個指數(shù)的存在，將成為投資人和金融機構定價的重要依據(jù)，也為政策制定者提供改進的量化參考。

當然，跨區(qū)域處置的“最后一公里”仍然是人的問題。要讓法官敢于依法裁決、敢于打破地方保護主義的無形約束，就必須為他們提供制度性安全感。未來，或許可以探索設立跨省“巡回法庭”或“集中執(zhí)行中心”，由中央司法機關派駐人員統(tǒng)一辦理重大資產(chǎn)案件，削弱地方利益結構的干擾。這樣的機制，既能保證案件執(zhí)行的專業(yè)性與獨立性，也能樹立司法公信力，讓市場相信法律的確定性。

特殊資產(chǎn)的價值，從來不只取決于標的本身，而在于制度的流動性。當司法邊界被打通，執(zhí)行邏輯被統(tǒng)一，地方保護不再成為“隱性風險”，中國的不良資產(chǎn)市場才能真正從“政策套利”時代走向“法治效率”時代。那時，資產(chǎn)的價格波動才會回歸理性，資本的跨省流動才會具備可預期的秩序。這，或許才是中國特殊資產(chǎn)投資市場真正成熟的標志。

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原標題： 特殊資產(chǎn)投資“跨區(qū)域處置難”：司法壁壘與地方保護主義如何破局？