作者：好貓

來源：好貓財經(jīng)（ID：haomaocaijing）

任何人都難以想象，一家千億銷售規(guī)模房企，年度凈利潤只有2.28億元，歸屬于母公司股東利潤只有1.17億元。

資本市場對房地產(chǎn)的嘲笑得逞了——“地產(chǎn)賺的都是假錢”，難道真的在禹洲集團(tuán)（01628.HK）身上印證了？

一切都需要從禹洲年度業(yè)績報表中去尋找。

2020年，禹洲銷售額同比增長40%至1050億元，禹洲未公布權(quán)益銷售額，但禹州少數(shù)股東權(quán)益占比約為28%。

勉強(qiáng)說禹洲是千億房企，倒也不為過，這是禹洲目前僅拿得出手的稱號。

問題出現(xiàn)在營業(yè)收入上，禹洲2020年全年實現(xiàn)營業(yè)收入104.1億元，同比下降55%；全年實現(xiàn)毛利潤4.8億元，同比下降92%。

禹洲的收入主要來自物業(yè)銷售、物業(yè)管理費收入、酒店經(jīng)營收入、租金收入。

2020年禹洲物業(yè)銷售收入僅97.4億元，同比下降56.7%。也就是說，禹洲整體營業(yè)收入下降，主要是物業(yè)銷售收入下降導(dǎo)致。

更可怕的是，禹洲2020年的物業(yè)銷售息稅前利潤（EBIT）是虧損6.3億元，去年同期為盈利59.5億元。

按照房企確認(rèn)收入，一般以購房者獲得已完工物業(yè)的法定所有權(quán)時確認(rèn)收入，即購房者確認(rèn)收房時，房企才能將售樓款確認(rèn)為收入，此前一直為合同負(fù)債。

在確認(rèn)收入同時，也可以確認(rèn)同時期產(chǎn)生的成本。因此禹洲收入下降的問題，可以得出兩種解釋：

一個是確認(rèn)收入“腰斬”；

另一個就是確認(rèn)收入同時期的成本奇高，做了虧本生意。

禹洲在業(yè)績公告中輕描淡寫，收入減少主要是受新冠肺炎疫情影響，上海若干物業(yè)項目開發(fā)進(jìn)度延期，武漢和唐山物業(yè)交付有所延期，導(dǎo)致收入遞延確認(rèn)。

和泰禾黃其森一樣，甩得一手好鍋，禹洲的解釋至少有三個懷疑點。

第一，住宅樓盤出地面或者數(shù)層，就可以銷售，一般至少兩年后才能竣工交付給業(yè)主，屆時才能確認(rèn)收入。

上海若干項目既然處于開發(fā)階段，銷售后交付至少要一兩年時間，上海項目怎么就能影響當(dāng)年的收入呢？

第二，從絕大部分房企的數(shù)據(jù)來看，新冠肺炎對工期影響基本在后期被消除。兩個月工期的影響，不足以造成同比50%收入確認(rèn)的下降。

第三，因為收入和成本是同時期匹配確認(rèn)，延遲確認(rèn)收入，沒有辦法解釋為何會發(fā)生虧損。

用數(shù)據(jù)說話，才能更加有力的戳破禹洲的謊言。

2020年中期報告里，禹洲就已經(jīng)實現(xiàn)營業(yè)收入140.1億元，同比增長20%。

看懂房企報表的難度直線增加，前半年已經(jīng)實現(xiàn)營業(yè)收入140.1億元了，全年的收入?yún)s不增反降至104.1億元。

這只能有一個解釋，禹洲剔除了一些收入。

這樣做的唯一原因應(yīng)該是審計師的不認(rèn)可。按照港股規(guī)定，中報的財務(wù)數(shù)據(jù)是不需要經(jīng)過審計的。

也就是說，禹洲管理層對收入的確認(rèn)，不被審計師認(rèn)可，最終被迫剔除出一些收入。千方百計提前確認(rèn)收入，在業(yè)內(nèi)并不新鮮。

禹洲與審計師的分歧，在正式的年度報告中也許會有些許蛛絲馬跡。

可能會涉及一些聯(lián)合營公司收入確認(rèn)、毛坯房交房等方面的分歧，但禹洲管理層妥協(xié)了，也可能就此將這件事埋起來。

至于虧損的事情，有一個數(shù)據(jù)也足以解釋。

2016-2020年，禹洲交付的物業(yè)平均售價分別為9000元、14118元、15182元、12426元、11711元。

同時期，禹洲新增土地儲備的樓面價分別為9872元、6787元、5000元、10023元、11852元。

毫無疑問，禹洲正在消化高地價帶來的虧損陣痛。

禹洲是最近幾年崛起的黑馬房企，2016年銷售額才232億元，快速增長至千億規(guī)模，讓禹洲現(xiàn)金流還算比較寬裕，非受限現(xiàn)金短債比1.68。

樓市泡沫什么時候破裂不知道，但房企的泡沫破裂如此容易，可能是審計師的較真、一兩月工期的延誤。

也可能是在房價不漲的情況下，土地投拓人員的一次看走眼，設(shè)計師的理想主義，又或是一個黑心項目總的貪欲。

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原標(biāo)題： 審計師與禹洲管理層發(fā)生了分歧