作者：二排

本基金初始投資的基礎(chǔ)設(shè)施項目為滬蘇浙高速公路（即G50滬渝高速江蘇段）及其附屬設(shè)施。滬蘇浙高速公路于2008年1月12日通車試運(yùn)營，核定收費(fèi)年限25年。剩余年限：約10.5年。

根據(jù)北方亞事資產(chǎn)評估事務(wù)所（特殊普通合伙）于2022年4月26日出具的《資產(chǎn)評估報告》，以2021年12月31日為評估基準(zhǔn)日，采用收益法，滬蘇浙高速公路收費(fèi)經(jīng)營權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)組評估價值為295,110.00萬元，較評估基準(zhǔn)日資產(chǎn)賬面增值76,504.83萬元，增值率35.00%。

本產(chǎn)品股債結(jié)構(gòu)搭建采用項目公司減資的模式。

滬蘇浙公司股東沿江高速公司同意滬蘇浙公司減資37.60億元，并向蘇州市吳江區(qū)市場監(jiān)管局遞交正式的減資申請相關(guān)文件，完成37.60億元減資。滬蘇浙公司將賬上留存的部分現(xiàn)金向股東沿江高速公司進(jìn)行減資款的支付，剩余未支付的減資款形成滬蘇浙公司對其股東的應(yīng)付款項，即構(gòu)建減資款債權(quán)。沿江高速公司與滬蘇浙公司就減資款債權(quán)簽署《債權(quán)債務(wù)確認(rèn)協(xié)議》。

已發(fā)行公募REITs中，“浙商滬杭甬REITs”同樣采用該種方式。該方式無需設(shè)立SPV且無需進(jìn)行吸收合并程序，操作相對簡便，在項目公司具備足夠注冊資本和實收資本，并滿足減資條件的前提下，亦具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢。

四、對外借款及基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后保留對外借款的情況。

經(jīng)核查，項目公司不存在對外借款，不存在逾期未償還債項。基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后，項目公司也不保留對外借款。

通常情況下，只要外部借款利率低于項目IRR，基金投資人的內(nèi)部收益率就能得到提升。就高速公路項目而言，對外借款的貸款利率通常在5年期以上LPR基礎(chǔ)上大幅下調(diào)，且遠(yuǎn)低于項目全周期IRR，因此該安排一定程度上可提升基金投資人內(nèi)部收益率。在已發(fā)行的四個高速公路REITs項目中，除“平安廣州交投廣河高速公路REIT”外，其余三個全周期IRR為6%、6.80%和6.89%；除“浙商證券滬杭甬高速REIT”外，其余三個項目均由外部貸款安排，借款利率為五年期以上LPR基礎(chǔ)上下浮24BP、65BP和122BP。

五、國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓

就轉(zhuǎn)讓行為，江蘇省國資委已于2021年11月25日出具了《關(guān)于江蘇交通控股有限公司下轄滬蘇浙高速公路項目申報基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項的復(fù)函》（蘇國資函〔2021〕100號），支持滬蘇浙高速公路項目申報基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點，所涉及的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項可通過相關(guān)方直接簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議方式實施。

在已發(fā)行的四個高速公路REITs中，“華夏中國交建REITs”和“浙商滬杭甬REITs”同樣采用了協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。而“平安廣州廣河REITs”和“華夏越秀高速REITs”中，廣州市國資委認(rèn)為：基礎(chǔ)設(shè)施REITs是通過證券交易所公開發(fā)行的金融產(chǎn)品，執(zhí)行中國證監(jiān)會公布的《基礎(chǔ)設(shè)施基金指引》等證券監(jiān)管制度，遵循等價有償和公開公平公正的原則公開規(guī)范發(fā)行，無需另行履行國有資產(chǎn)進(jìn)場交易程序。

專項計劃及本基金以契約型的形式存在，其并非企業(yè)所得稅納稅主體，其從項目公司取得的利息收入或投資收益及分紅無需繳納企業(yè)所得稅。

根據(jù)《財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)關(guān)聯(lián)方利息支出稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)稅收政策問題的通知》(財稅[2008]121號)規(guī)定，項目公司向?qū)ｍ椨媱澲Ц兜睦⒅С鲈跐M足以下條件：（1）接受關(guān)聯(lián)方的債權(quán)性投資與權(quán)益性投資的比例不超過2：1；（2）準(zhǔn)予扣除的利息支出不超過按照金融企業(yè)同期同類貸款利率計算的數(shù)額的部分；（3)該利息支出與項目公司取得收入有關(guān)且合理的，則該利息支出可以稅前扣除。本基金假設(shè)項目公司的股東借款利息以9%為限對應(yīng)納稅所得額抵扣，同時假設(shè)設(shè)定股東借款利率最高不超過中國人民銀行授權(quán)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的五年期貸款市場報價利率(LPR)的4倍。

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原標(biāo)題： 江蘇交控高速REIT：核心條款解析