作者：財視中國

來源：財視（ID:caishiv）

低利率時代，固收類資產(chǎn)收益下降，投資者需接受更高波動換取長期收益。

債券收益下行了，股市進(jìn)入4100點上方激烈博弈區(qū)間，降準(zhǔn)降息已經(jīng)在路上，銀行存款利率已經(jīng)跌破2%……

進(jìn)入2026年，伴隨著全球地緣政治波動和宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，無論是我國還是全球的資產(chǎn)配置都面臨非常大的挑戰(zhàn)：一方面是固定收益類產(chǎn)品越來越稀少；另一方面風(fēng)險資產(chǎn)的價格水漲船高。前者表現(xiàn)為以大額定存、國債收益率的曲線向下降，并且大趨勢不會改變，后者則表現(xiàn)為以黃金、股票、債券、私募股權(quán)等品類定價持續(xù)增高。無風(fēng)險資產(chǎn)下行疊加風(fēng)險資產(chǎn)高企并存的局面，對于當(dāng)下國內(nèi)財富人群的資產(chǎn)配置和機(jī)構(gòu)投資人的策略方向是雙重考驗。

如何破局？如何尋找新的配置路徑？這既是一個重要的話題，也是投資者必須作出的抉擇。第十九屆HED中國峰會·深圳關(guān)于‘低利率時代資產(chǎn)配置突圍’的探討讓市場得以窺見頭部機(jī)構(gòu)代表們的探尋之路。

01 現(xiàn)狀

在圓桌論壇上，作為主持人的中益仁資本合伙人梁月拋出話題：過去一年，美國進(jìn)入降息通道，中國等地區(qū)也處于低利率環(huán)境中，原本被視為穩(wěn)健投資的資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生了變化，又有哪些穩(wěn)健資產(chǎn)可以替代國內(nèi)傳統(tǒng)固收？

安放基金總經(jīng)理肖思源回答指出，作為資管行業(yè)從業(yè)人員，近兩年深刻感受到利率下行給財富管理行業(yè)帶來的沖擊，安放基金也正主動應(yīng)對這一市場變化。

在肖思源看來，外界所理解的低利率時代只是一個表象，低利率的核心問題，更多還是高收益資產(chǎn)的缺失，或者底層投資邏輯發(fā)生了根本性變化。比如圍繞房地產(chǎn)和基建行業(yè)，隨著對投資驅(qū)動模式的正本清源，過去十來年固收的核心投資標(biāo)的經(jīng)歷了從非標(biāo)到地產(chǎn)債，再到城投債的演變，最后到當(dāng)前高收益票息資產(chǎn)的供給不斷收縮，正是這些高收益資產(chǎn)的逐步流失或轉(zhuǎn)化，才導(dǎo)致了當(dāng)下的低利率時代。

進(jìn)益資本CEO范響回答這一問題時指出，當(dāng)前全球都在邁入低利率環(huán)境，但是放眼全球，海外的融資成本仍然處在過去幾年的高位，中國僅針對個體的融資成本相對偏低。在全球高融資成本的大環(huán)境下，市場投資工具更為豐富，可挖掘的投資機(jī)會也相對更多。

02 謀變

從現(xiàn)狀來看，固收類資產(chǎn)收益空間在下降，在這個背景下機(jī)構(gòu)如何重新評估收益與風(fēng)險波動之間的關(guān)系，是否已經(jīng)接受更高的波動來換取長期收益？這是大咖論道時給出的答案。

對于未來的投資策略，肖思源表示，“為適應(yīng)低利率時代的投資特征，我們過去兩年一直在積極配置‘固收+’資產(chǎn)，當(dāng)下我們自己的‘固收+’策略已經(jīng)完成了好幾次大的迭代和優(yōu)化。過程中我們做了很多嘗試，不管是我們自己管理的‘固收+’產(chǎn)品，還是觀察同業(yè)機(jī)構(gòu)的‘固收+’產(chǎn)品。目前我們經(jīng)驗比較成熟的組合策略還是以70%-80%的固收類資產(chǎn)來打底，10%-20%的資產(chǎn)投向可轉(zhuǎn)債、REITs、ETF等資產(chǎn)。我們也有一些產(chǎn)品比如說全球多資產(chǎn)策略，會適當(dāng)通過TRS、ETF等方式參與全球的資產(chǎn)配置當(dāng)中，這些都是當(dāng)下我們已經(jīng)在進(jìn)行的嘗試?！?/span>

肖思源直言，未來哪些資產(chǎn)能夠在‘固收+’行業(yè)長期配置，仍需持續(xù)探索。盡管投資的范圍仍然很大，但是財富管理行業(yè)必然要接受收益較過往收窄、波動被動加大的現(xiàn)狀?！肮淌?”的配置可能涉及到不同的資產(chǎn)，同時也會因為“+”的那一部分比例變化產(chǎn)生一些影響，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該把視野放得更寬一些，如果有很好的策略或者契合這類資產(chǎn)適應(yīng)的周期，這類資產(chǎn)都可以納入配置范圍。

作為管理著百億規(guī)模資產(chǎn)的進(jìn)益資本負(fù)責(zé)人，范響在圓桌論壇上進(jìn)一步表示，公司成立 11年來，始終以境內(nèi)外固定收益類資產(chǎn)作為投資的“壓艙石”，其中80%的資產(chǎn)布局于安全穩(wěn)健的固收資產(chǎn)。

“我覺得‘固收+’概念應(yīng)該是投資人考慮的，這應(yīng)該是一個多策略基金，而不是只宣揚(yáng)‘固收+’策略，通過配置，讓投資人在低利率環(huán)境下仍能夠獲得跑贏通脹的收益率。如果怎么安排配置或者投資，我相信任何一個高凈值人士不會把權(quán)益放在自己資產(chǎn)組合占絕對大頭，一定是相對穩(wěn)健投資做打底安排；當(dāng)大家覺得自己的錢貶值越來越快，或者大家擔(dān)心美元貶值或者人民幣的問題，不妨跟著大的資金方向走，做相關(guān)的配置決策”范響建議。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 洞察 | 低利率時代資產(chǎn)配置煩惱：穩(wěn)健打底+多元久期——大咖“論道”尋找突圍路徑