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最及時的信用債違約訊息，最犀利的債務危機剖析
作者：湘江財經工作室 Blair
來源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018）
撰文：Blair 丨 出品：湘江財經工作室
2026年3月的最后一周，ST加加（002650.SZ）一口氣拋出三份公告：業績預虧、董事會換屆、原控股股東由破產清算轉為破產重整。
三件事看似獨立，實則暗含一條主線——這家“醬油第一股”正在經歷一場由內而外的權力重組。業績層面，2025年預虧最高2億元，虧損仍在延續；股權層面，原控股股東卓越投資深陷破產重整泥潭；人事層面，新一屆董事會落定，卻仍是楊家舊臣掌舵。
一個值得玩味的細節是：新任董事長周建文的簡歷中，赫然寫著“楊振之外甥女婿”“肖賽平之外甥女婿”“楊子江之表姐夫”。這樣的關聯關系披露，在A股上市公司中并不多見。
這意味著什么？楊氏家族雖然失去了控股股東的地位，但這家公司的管理權，依然掌握在與家族關系密切的人手中。
01虧損收窄，但仍在失血
先看業績。ST加加預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.1億元至2億元，扣非后凈利潤為虧損1.2億元至2.1億元。
相比2024年虧損2.43億元的表現，虧損幅度確實有所收窄。但細究原因，會發現這個“收窄”多少有些被動。
公司在公告中給出了三點解釋：主業經營改善，虧損幅度收窄；減少傳統戶外廣告投放，線下宣傳費用下降；子公司加加食品（寧夏）生物科技有限公司業務停止，相關資產減值計提同比減少。
翻譯一下：第一點是“我們努力了”；第二點是“我們少花錢了”；第三點是“我們關停了虧錢的業務”。
這本質上是一種“節流”邏輯。廣告費用壓縮、虧損子公司關停，確實能在短期內改善賬面數字，但核心主業的增長在哪里？公告中沒有給出答案。
對于一家以“加加”醬油聞名的企業而言，真正的困境不是虧損本身，而是如何讓那個曾經家喻戶曉的品牌重新回到消費者的餐桌。廣告投放減少，固然能節省成本，但在競爭激烈的調味品市場，這也意味著品牌聲量的下降。
02卓越投資破產重整，股權歸屬存疑
比業績更棘手的是公司治理層面的不確定性。
2026年3月24日，ST加加原控股股東、現第二大股東湖南卓越投資有限公司（下稱“卓越投資”）的破產清算程序，被湖南省寧鄉市人民法院裁定轉為破產重整。
卓越投資目前仍持有公司股份2.16億股，占公司總股本的19.55%，為公司第二大股東。值得注意的是，這2.16億股中，99.81% 已被質押，100% 被凍結或輪候凍結。
從破產清算轉為破產重整，意味著法院認為卓越投資仍有挽救的價值與可能。但重整方案究竟如何，是否會導致其所持ST加加股份被處置、變賣，進而引發公司控制權變更，仍是懸在投資者頭上的達摩克利斯之劍。
ST加加在公告中也坦承，卓越投資由破產清算轉破產重整事項“是否會影響其持有公司股份變動將視后續的相關方案及法院作出的最終裁定而定，目前暫未可知”。
對于一家上市公司而言，第二大股東深陷破產重整，股權隨時可能被處置，這種不確定性本身就是最大的風險。
03董事會換屆：楊家舊臣“二次登場”
就在原控股股東重整公告發布兩天后，ST加加于3月26日召開臨時股東會，完成了第六屆董事會的換屆選舉。
新一屆董事會由7名董事組成，包括3名非獨立董事、3名獨立董事，另有1名職工代表董事待選舉產生。董事長由周建文擔任。
周建文這個名字，在ST加加的公告中并不陌生。公開簡歷顯示，周建文1967年出生，1997年公司創立元年即加入，從湖南省區經理一路做到總經理，2021年被補選為董事并擔任董事長至今。
此次換屆后，他繼續擔任董事長兼總經理。
值得注意的是，公告在披露周建文的關聯關系時，措辭頗耐人尋味：周建文為公司第二大股東卓越投資的實際控制人之一楊振的“外甥女婿”，也是卓越投資實際控制人之一肖賽平的“外甥女婿”，以及卓越投資實際控制人之一楊子江的“表姐夫”。
楊振、肖賽平、楊子江，正是ST加加曾經的實控人家族。換句話說，現任董事長周建文，仍然是楊氏家族的核心關聯人。
這并非孤例。此次聘任的財務總監劉素娥、副總經理楊衡山、內部審計負責人劉亞利等，均為公司內部提拔的老員工，任職年限普遍在10年以上。董事會秘書楊亞梅雖為2020年加入的外部人員，但其持有董秘資格，具備法學碩士背景，是此次管理層中少有的“新鮮血液”。
整體來看，此次換屆后，ST加加的核心管理層依舊是“老將”當家，且與楊氏家族關系密切。
湘江財評
ST加加當下的處境，可以概括為：業績連續虧損，原控股股東破產重整懸而未決，管理層依舊由家族舊臣主導。
從積極的角度看，公司通過壓縮費用、關停虧損子公司等方式，確實讓虧損幅度有所收窄。但“節流”終究只是權宜之計，核心主業的增長才是解決問題的根本。
從風險的角度看，第二大股東卓越投資的破產重整走向，仍是最大的不確定性。若重整方案涉及股權處置，ST加加的控制權可能生變。
這家“醬油第一股”，究竟是正處于黎明前的黑暗，還是在泥潭中越陷越深？家族舊臣能帶ST加加走多遠？
答案，或許要在2025年年報正式披露、卓越投資重整方案落地之后，才能逐漸清晰。
內容來源 | 上市公司公告
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